Est-ce que la valeur d’une entreprise se résume à ce qu’elle possède moins ce qu’elle doit ? C’est l’idée de départ de la méthode patrimoniale. Son fonctionnement en évaluation d’entreprise paraît plutôt intuitif : on regarde le bilan, on additionne les actifs, puis on retire les dettes. Mais cette méthode d’évaluation d’entreprise reste incomplète si les valeurs comptables ne reflètent plus la réalité économique de l’entreprise à l’instant T.

Dans une démarche de valorisation, la méthode patrimoniale aide à comprendre ce que vaut le patrimoine net d’une société. EvalPME vous aide à comprendre ce principe afin de préparer votre projet de cession d’entreprise ou votre stratégie patrimoniale.

 

 

Qu’est-ce que la méthode patrimoniale ?

La méthode patrimoniale consiste à évaluer une entreprise à partir de son patrimoine net, c’est-à-dire la différence entre ce qu’elle possède et ce qu’elle doit.

Une fois ce calcul effectué, le solde obtenu représente les capitaux propres, c’est-à-dire la valeur théorique revenant aux associés ou aux actionnaires.

Il faut toutefois distinguer deux notions importantes pour ne pas se tromper de mesure :

• L’actif net comptable, ou ANC, correspond à la valeur issue du bilan tel qu’il est établi en comptabilité ;
• L’actif net comptable corrigé, ou ANCC, correspond à une valeur économique après retraitements.

Cette distinction est essentielle, car le bilan repose souvent sur des valeurs historiques. Un immeuble acheté il y a 25 ans peut y être inscrit pour une valeur faible, alors que sa valeur de marché a fortement augmenté. À l’inverse, certains stocks ou certaines créances peuvent valoir moins que leur montant comptable. C’est pourquoi toute approche patrimoniale de valorisation sérieuse repose sur un actif net corrigé, donc un ANCC, et non sur une simple lecture du bilan comptable.

 

Comment calculer l’actif net corrigé (ANCC) : 4 étapes clés

Étape 1 : partir du bilan comptable

La première chose à faire est d’identifier l’actif total et le passif exigible :

• L’actif total regroupe les biens et droits détenus par l’entreprise ;
• Le passif exigible regroupe les dettes financières et les dettes d’exploitation.

À ce stade, les capitaux propres comptables ne sont pas repris comme une donnée finale (ils seront recalculés plus tard). Le raisonnement part donc du bilan, mais il ne s’arrête pas au solde comptable.

Étape 2 : corriger les actifs à leur valeur de marché

Une fois les postes sélectionnés, il faut remplacer les valeurs comptables par des valeurs économiques. Les immobilisations sont souvent le premier sujet à aborder. Par exemple, une machine très spécialisée peut valoir moins que sa valeur comptable si le marché secondaire est étroit.

Les stocks doivent aussi être testés concrètement. Des matières premières dont le cours a chuté, des produits périmés ou des pièces liées à une ancienne série ne valent pas leur coût historique. Enfin, les créances clients doivent être analysées de la même manière : une facture ancienne contestée ou due par un client fragile doit être minorée selon sa probabilité réelle d’encaissement.

Étape 3 : corriger les dettes et les engagements

Le retraitement ne concerne pas seulement l’actif : le passif doit lui aussi être rapproché de la réalité. Certaines dettes peuvent être sous-estimées, par exemple si un litige fournisseur ou social n’a pas été suffisamment provisionné. À l’inverse, certaines dettes d’exploitation peuvent être surestimées si un avoir, une remise ou un abandon de créance est déjà acquis mais pas encore traduit dans les comptes.

Cette étape est importante car une seule erreur sur les dettes modifie directement la valeur des capitaux propres. Une dette oubliée réduit donc l’ANCC, tandis qu’une dette trop élevée l’augmente une fois corrigée.

Étape 4 : passer de l’ANC à l’ANCC

Il s’agit maintenant de faire le pont entre le bilan de départ et la valeur corrigée. On part du montant obtenu avec les postes comptables retenus, puis on applique les écarts constatés un par un.

La formule synthétique devient alors :

ANCC = ANC + Plus-values latentes nettes d’impôt – Moins-values latentes – Actifs fictifs ± Corrections sur dettes

Cette méthode donne ainsi une valeur fixe à un instant précis. Elle est utile pour mesurer un plancher patrimonial, mais elle reste liée à la photographie temporelle du bilan : elle ne représente pas, à elle seule, la rentabilité future de l’entreprise.

Pour mettre ce résultat en perspective avec d’autres approches, un simulateur d’évaluation d’entreprise permet d’obtenir une première estimation croisant plusieurs critères.

 

Cas pratique : calcul de l’ANCC pour une PME industrielle

Prenons une PME française fictive de mécanique de précision et de sous-traitance industrielle. Elle réalise 3,8 M€ de chiffre d’affaires, emploie 22 salariés et travaille pour l’automobile, l’aéronautique et la machinerie spéciale. Il s’agit d’une SAS familiale créée à la fin des années 1990. Elle possède son atelier de 1 200 m² en proche couronne parisienne.

Les chiffres ci-dessous sont fictifs, mais la structure du bilan est calibrée sur les ratios moyens des PME industrielles françaises.

 

Actif	Montant
Foncier	180 000 €
Bâtiment	480 000 €
Machines-outils	600 000 €
Autres immobilisations corporelles	30 000 €
Immobilisations financières	60 000 €
Stocks et en-cours	440 000 €
Créances clients	800 000 €
Trésorerie	130 000 €
Charges à répartir	30 000 €
Total actif	2 750 000 €

 

Passif exigible	Montant
Emprunts bancaires moyen-long terme	580 000 €
Crédit-bail	170 000 €
Dettes fournisseurs	410 000 €
Dettes fiscales et sociales	340 000 €
Total passif exigible	1 500 000 €

 

L’actif net comptable ressort donc à :

2 750 000 € – 1 500 000 € = 1 250 000 €

Il faut maintenant appliquer les retraitements économiques. L’immobilier, acquis il y a 27 ans, est largement amorti. Sa valeur nette comptable est de 660 000 €, mais une expertise immobilière l’estime à 1 180 000 €. La plus-value latente est donc de 520 000 €. Après impôt latent estimé à 25 %, la plus-value nette retenue est de 390 000 €.

Les machines génèrent une plus-value latente plus faible, de 60 000 €, soit 45 000 € après impôt. Les stocks comportent 45 000 € de pièces à rotation lente liées à d’anciennes séries automobiles. Les créances clients intègrent 7 % de risque sur un équipementier en difficulté, soit 56 000 € de moins-value. Enfin, les charges à répartir de 30 000 € sont éliminées.

 

Étape	Montant
ANC = 2 750 000 – 1 500 000	1 250 000 €
Plus-value nette d’IS immobilier : 520 000 × 75 %	+390 000 €
Plus-value nette d’IS machines : 60 000 × 75 %	+45 000 €
Moins-value stocks	-45 000 €
Moins-value créances	-56 000 €
Élimination actif fictif	-30 000 €
ANCC	1 554 000 €

 

L’écart entre l’ANC et l’ANCC est significatif : 1 554 000 € contre 1 250 000 €, soit environ 24 % de différence. L’essentiel provient de l’immobilier industriel francilien, acquis il y a près de 30 ans et fortement amorti. À l’inverse, le parc machines contribue peu, car sa valeur comptable suit davantage sa décote économique réelle.

La méthode patrimoniale fait donc apparaître une valeur structurellement masquée par les conventions comptables, qu’une simple lecture du bilan n’aurait pas permis d’identifier.

 

Quand utiliser ou éviter la méthode patrimoniale ?

Les entreprises pour lesquelles la méthode patrimoniale est pertinente

Plus l’entreprise tire sa valeur de ses actifs tangibles, plus la méthode patrimoniale est fiable. Elle convient particulièrement aux :

• holdings ;
• SCI ;
• sociétés immobilières ;
• entreprises possédant des actifs lourds.

Elle est aussi utile pour les sociétés en difficulté, lorsque l’enjeu consiste à estimer une valeur de liquidation. Elle peut enfin donner une base solide pour des entreprises peu rentables, mais bien dotées en immobilier, matériel ou stocks.

Les secteurs les plus concernés sont l’immobilier, l’industrie lourde, l’agriculture et le BTP. Dans ces activités, le patrimoine inscrit au bilan joue souvent un rôle central dans la valeur de l’entreprise.

Les cas où la méthode patrimoniale seule est insuffisante

Évitez de vous limiter à la méthode patrimoniale lorsque la valeur de l’entreprise repose peu sur ses actifs visibles. C’est le cas des entreprises de services, où la valeur se trouve surtout dans les équipes, les process, les contrats et la relation client.

La méthode peut aussi s’avérer insuffisante pour les startups et scale-ups. Leur valeur dépend souvent de leur croissance future, pas de leur bilan actuel. Même logique pour les sociétés disposant d’une marque forte, de brevets ou d’un portefeuille clients très qualitatif.

Pour ces entreprises à fort potentiel de croissance, la méthode DCF est souvent plus adaptée, car elle valorise les flux de trésorerie futurs.

 

Méthode patrimoniale et Goodwill : de quoi s’agit-il ?

Le Goodwill, ou « survaleur », correspond à la valeur des éléments immatériels non inscrits au bilan :

• Clientèle ;
• Savoir-faire ;
• Réputation ;
• Marque ;
• Organisation ;
• Position concurrentielle.

Dans de nombreuses cessions de PME, la méthode patrimoniale est donc complétée par une approche hybride :

Valeur globale = ANCC + Goodwill

Le principe du calcul du Goodwill consiste à identifier une rente économique. On compare le bénéfice réel de l’entreprise à la rémunération normale des capitaux investis. Si l’entreprise gagne plus que ce rendement attendu, l’excédent peut être capitalisé pour mesurer une survaleur.

Cette approche réconcilie patrimoine et rentabilité. Elle est particulièrement utile pour une PME qui possède à la fois des actifs solides et une capacité bénéficiaire supérieure à la normale.

 

Les autres méthodes d’évaluation : quel rôle dans votre estimation ?

Dans la pratique, l’évaluation d’une entreprise croise toujours plusieurs méthodes :

 

Méthode	Ce qu’elle mesure	Profil d’entreprise idéal
Méthode patrimoniale	Patrimoine net : actifs – dettes	Holdings, immobilier, actifs lourds, entreprises peu rentables
Méthode DCF (Discounted Cash Flow)	Flux de trésorerie futurs actualisés	Entreprises en croissance, forte visibilité
Méthode par EBITDA / multiples	Rentabilité opérationnelle	PME rentables, cessions classiques
Valorisation du parc matériel	Valeur des équipements	Industrie, BTP, transport

 

La méthode patrimoniale doit toujours être replacée dans un contexte analytique plus large pour évaluer une entreprise avec justesse. Vous souhaitez estimer la valeur patrimoniale de votre entreprise ? EvalPME vous accompagne dans votre projet et vous propose une estimation personnalisée de votre entreprise.